2004年3月5日，香港股市甫一开盘，南京熊猫H股（0553）就突然发力，上行猛攻，全天涨幅2.9%，以2.625港元收盘。歇盘两日后，3月8日，南京熊猫集团A股（600775）股价却连连下挫，与此呼应的是，闻风而动的H股（0553）也应声而下，且跌幅较600775更为惨烈。
一切皆由并购而起。
早在今年3月初，熊猫并购阿尔卡特的消息便开始在坊间频传。市场对并购的看法显然是莫衷一是。事起之初，不少人认为，熊猫与阿尔卡特的联姻堪称是TCL与汤姆逊携手的绝版再现。阿尔卡特的研发实力并不亚于熊猫苦心寻觅而得的芬兰麦克赛尔，并购阿尔卡特恰可弥补熊猫的研发短板；熊猫现行的产能规模只有可怜的500万台，与强势对手相去甚远，阿尔卡特的加盟可以迅速的扩充熊猫的产能；最重要的应该是熊猫手机的出口利好，阿尔卡特拥有欧洲的手机牌照，这是进入欧洲市场的一个绝好跳板。
但股市的急转直下分明表示了资本市场对这起并购的普遍不看好。
分析人士认为，并购牵起的金额太大，若全资购进，至少要25亿元，这对熊猫来说不是个小数。另外，市场对阿尔卡特的手机业务普遍信心不足，阿尔卡特2003年1—10月在中国同比下滑30%，销售量仅27.44万台，在30家手机厂商中位列26，是当年5家业绩下滑企业之一，在2003年6—9月三个月的时间内，就只上市了一款外置摄像头的非主流手机，市场后劲明显缺乏。
言辞隐约之外，也饱含着市场对熊猫手机的置疑。无可否认，熊猫手机在业内“暴发户”的色彩太为浓厚，虽然2003年另一支窜起的“黑马”南方高科将它的“黑马”形象冲淡了不少，但熊猫手机踉跄的脚步总让人不免提心吊胆。从两度“标王”的豪赌到人事巨变的喧哗，从球队冠名风波到影帝梁朝伟的造势，从中科健的收购卷入到此次阿尔卡特的并购风潮，熊猫手机似乎有点命运多舛。
熊猫手机的全套运作手法是现时手机业内的一套正统操作范式的沿循，并非不伦不类，但却总给人一种强烈的火候欠缺之感，与TCL、波导等国产强势对手相比，熊猫的目标实现路径的着力点总是轻飘飘的似远似近，若即若离。
手机市场潜规则
与发达国家手机普及率50%相比，我国的手机普及率还只有16%，于中国而言，这已经是一个了不起的数字。中国的手机消费准确的定义应该是一种超前消费，中国的GDP还远远没有达至发达国家普及手机消费时的程度，但全球一体化的浪潮席卷了中国，说不清楚这种一体化是恩泽还是吞噬，一个显而易见的事实是，手机在中国已由奢侈品拉升为大众消费品，不过这种大众的消费有着明显的畸形倾向：中国的手机消费呈现显著的低价新款特征。
据信产部新近发布的手机消费趋势调查显示，60%的消费者对价位在1000—2000元的价位手机最感兴趣，能接受3000元以上的不到6%。在低价的同时，消费者的手机更新速度也在明显的加快，出于款式陈旧和功能太少的原因，市场开始崛起了一群热衷于不断刷新手机的玩机一族。
这种趋势势将引动手机业运作模式的一次彻底转型。
主流厂商们开始将快速消费品的运作模式变相嫁接在手机上，他们正全力推动着整个行业向“快速撇脂”模式靠拢。历经两三年的顺应磨合，如今这一模式已成为了主导手机业的正统模式。他们将资源的重心高度集中于研发和扁平高效的渠道改造，依靠强大的新品开发能力，他们将新品上市的周期不断的缩短，借助强大的宣传攻势和快速流通的渠道，他们迅速的攫取了新品上市的第一桶金。这第一桶金的丰厚与否决定了新品命运的留存，一旦他们发现新品恰适市场所需，在市场上表现出众，他们便会加大产能投入，迅速将其泛化为大众消费品，以规模求取市场份额和利润。显然，发掘有潜力的新品的过程极似一种赌博，机遇表现得似乎可遇而不可求，厦新凭一款“会跳舞的手机”唱响市场一年看来更多的是一种侥幸。
然而，不管怎么说，现行手机市场的潜规则是，产能泛化的适势新品才是众多厂商利润的终极来源。因而现行厂家之间竞逐的焦点无他，核心凝聚点有四：研发、品牌、产能、网络。
而这些恰恰是熊猫手机的软肋。现行的熊猫手机，还处于一个尴尬的磨合期。
研发：好事多磨
整个的2003年，熊猫手机的新品上市的速率相当的惹眼，上市才一年，产品就有15款，并且大部分是时尚造型的“新熊猫新手机”，全年平均每20天上市一款手机，这种速度即使与全球最具研发实力的摩托罗拉相比，也毫不逊色。
然而比较熊猫新品推出的质量和效率，也就是说新品的技术含量和市场反应，熊猫手机就不容乐观了，熊猫手机2003年主打技术是TFT真彩技术，真彩是它的一个卖点，其他的如摄像头、PDA等高端技术虽然也略有涉及，但比重较小，优势并不明显。
同比于手机行业的整体研发趋势，顺应国内手机“低价新款”的大众潮流，手机业的研发正努力向外型设计和功能应用靠拢。目前在手机的外观设计方面，国产与洋品牌互为伯仲。在手机业的外型由欧洲的“直板型”向韩日的“折叠型”转化的过程中，国产手机敏锐的抓住了转型的趋势，大大缩短了与洋品牌的差距，但在应用功能的技术占有方面，国产仍是技差一筹。彩屏、GPRS、CDMA、1X等在国内已有进展，今后国产研发的重点将向未来的平台Java、MMS、蓝牙等靠拢，同时兼及图像功能摄像头、图片无线传输等。
熊猫手机在业内以外型设计的美观见长，技术应用上在业内差异化的强调一个“真彩”，这种研发的比较优势与其多年的技术积累密不可分。熊猫与爱立信的合作由来已久，2002年由于索爱联手，爱立信才决定撤身EPC。爱立信的退出给熊猫手机带来了很大的变数，无奈之下，在很短的时间内，熊猫又攀上了芬兰的麦克赛尔，一家为诺基亚、爱立信度身定制的研发巨人。两者之间的合作很愉快，熊猫手机收获的并不仅仅是研发，还有麦克赛尔为之带来的海外市场，熊猫多次在公众场合宣称对合作很满意。
满意是需要付出代价的。熊猫手机联姻麦克赛尔的成本外界自是不得而知，但天下没有免费的午餐，熊猫的实际利益分享显然是大打折扣。由此新近业内风传的“阿尔卡特并购事件”也未必是空穴来风。熊猫要真正拥有自主研发实力，在手机高端市场毫无后顾之忧的驰骋，并购阿尔卡特是一个绝妙的选择，毕竟，倚重麦克赛尔的日子，太难过。
