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预言通用汽车走入死胡同为时过早回报率可接受

2006-6-4 　 全球品牌网 　  傅勇

　眼下，经过一番财务新政之后，通用汽车（General Motors）的股价仍然徘徊在20美元左右的历史低谷。这个长期以来美国最为强大的公司之一，由于深怕陷入最终的破产危机，而不得不在上周宣布将原定的股息削减一半，并降低高管人员的薪金。

　　随着科技的日新月异，致力于传统产业的通用公司，在大公司的排行榜上颓势渐显。从汽车业的国际比较也可发现，通用虽然仍是世界上最大的汽车制造商，但是日本丰田势头强劲，看起来很快就要拍马赶到。

　　注意到这些，不少人为通用能否迈过眼前的这道“坎”深表担心。不过，风物常宜放眼量。将通用过去45年来的表现综合起来考虑，预言通用即将走入死胡同还为时过早。

　　首先，对于投资于通用的股东来说，在过去45年中，即便考虑到现在的困难，其收益率仍差强人意。下面我们来算一笔账。假设一个投资者在1960年年底购买了通用公司的一股，此后他不再将分红和派送的股票用以追加投资，并假设他现在拥有二股，考虑到股价变化，这两股的市值与当初他购买一股时的市值大致相当。

　　如果情况是这样的话，那么，这个投资者在这45年中可以获得127.58美元的红利以及四次派送的价值为20.62美元（按当时的价格出手）的股票。而如果所有这些资金都追加投资在通用股票上，那么这个投资者现在就会拥有11.6股，市值超过500美元。

　　考虑到资金的时间价值，按照复利计算，上述对通用的投资回报率大概相当于年利率6％。这仍然是一个可以接受的适度的回报率。

　　其次，在通用漫长的历程中，它曾成功地度过了类似危机。在1973和1974年，通用的投资者损失了54％的资金。当时人们也曾预言美国汽车业的末日即将来临。然而，出人意料的是，接下来的两年却是通用汽车的黄金时刻。投资者们几乎在1975年一年之内使得自己的投资翻了一番，并且在1976年更上一层楼，又增加了47％。

　　最后一个值得考虑到的因素是政府可能伸出援助之手。现在，一种担心是，通用将难以履行对其退休工人在年金和医疗卫生上的承诺。对此，一向态度强硬的美国汽车业工会不会坐视不理。处在高油价的非常时期，通用的举动在一定程度上能够得到工人的理解和支持。更重要的是，通用已经与政府展开谈判，它对退休工人的责任也极有可能被部分分担。

　　通过这些分析，我们至少不应低估通用在不远的将来度过危机的可能性，虽然我们还不能肯定通用会用多长的时间重整旗鼓。

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