业界观察
上周，长城证券金融研究所在深圳五洲宾馆组织召开了第二届长城财富论坛——2004年投资策略报告会，6家基金公司的投资总监前来捧场。这个论坛有很多地方耐人寻味，也促使人们对基金投资方式产生新的认识。
一草根难住基金经理
年轻的基金经理们似乎是在开一个庆功会，基金经理自夸今年投资收益好尚且可以让台下的各大机构人士勉强接受，而部分基金经理上台教授如何投资、如何研究，如此自负的言行确实令在场的一些机构投资者相当不爽。
不过，就在论坛即将结束之际，会场气氛骤然突变。一位自诩为“草根阶层”人士的一番发言，竟然令几分钟以前还慷慨激昂的基金经理声音分贝下降过半，也令“坚决看多、局部看多、结构性看多”的主办方长城证券的有关人士出了一身冷汗。
其一，结论给基金经理猛击一掌。这位“草根阶层”人士的最终观点是“长期看空中国股市、长期看空中国基金、长期看空中国债券”，其长期的时间区间是10年。
其二，论据令基金经理无言以对。首先抨击基金的价值投资理念，因为就一种理论而言，一种永远正确的理论是不可能存在的，只有不正确才是永恒的。其次，从供应和需求的角度看，由于中国所有的企业都有上市的渴望，而所有的成年人都有创业的梦想，这就意味着中国股市的供应将是无穷的；但需求却是有限的，因而决定了中国股票的价格会长期向下走。
其三，市场反应令基金经理汗颜。这位“草根阶层”人士说话嗓门比刚才基金经理的还大，话语间不时引起雷鸣般的掌声，完全逆转了刚才昏昏欲睡的现场气氛。
基金今年取胜并不值得骄傲
令人不解的是，在“草根”发言之后，基金经理们尽管把声音分贝降低，但似乎并未对其结论进行任何反驳，是赞成“草根”的观点，还是怕引火烧身，就不得而知了。
事实上，“草根”的观点实在是有很多漏洞的。就股票供应而言，公司上市需符合上市条件，当然可以造假——不过现在造假成本越来越高，况且还有发审委把关。从股票走势来说，其价格主要是由企业本身来决定的，股票的价格长期走低是不正常的。而且随着蓝筹类公司的不断上市，上市公司正逐渐成为我国国民经济的一支重要生力军，事实上三季度季报的情况已经反映了这点。
另外，从投资收益的角度来看，在当前我国股市，指数涨跌与投资收益关系事实上并不大。就拿基金来说，沪综指今年以来基本上涨幅为零，但全体基金累计净值增长达到100亿元。为什么会产生这样的现象呢？这主要是我国的股票市场正在发生股票定价模式的巨大变革，原有的定价模式正在遭到抛弃，新的定价模式正处于螺旋式上升的阶段。与这种定价模式相对应的就是中国式的价值投资模式正在取代庄股模式。由于基金转型早、转型彻底，而且多数基金是新基金，一上马就采取价值投资模式，而这时庄股模式下的老定价模式还在发生作用——它使得很多好的公司没有好的价格，而差的公司市场又给予了好的评价——这就是机会的所在。基金抓住了这一机会，因而轻松地战胜了市场，也战胜了博弈对手——券商、私募基金和散户。
但是，基金不会永远在整体上超越市场的平均水平，尤其是当定价模式转型完成之后，这种可能性就更加细微了。
所以，在众多因素影响之下，今年基金投资取得了胜利，但并不值得基金经理们骄傲。
价值投资真谛有待挖掘
就现在来看，基金经理们倡导的价值投资模式实在是太具有中国特色了。因此，基金未来要走的路还很长。首先必须完善目前尚且行之有效、但未来未必有效的价值投资，必须使之成为真正的价值投资模式。
目前的价值投资模式，其实就是买进好的有实际产出、行业处于景气周期的公司，更有甚者，部分基金经理就盯着上市公司下一季度的业绩来做股票。然而，这并非价值投资的真谛。当然，在目前庄股模式向价值投资模式转型的过程中，如此作为尚可取得先手。
有一个数据值得一说，基金在过去一年中以占股票流通市值15％的规模，在市场的交易量却占据1／3的份额。按理说，价值投资者应当是长期投资者，但基金却成为了市场的活跃交易者，基金到底在干什么呢？
最近，市面上出了一本关于巴菲特的新书——《投资圣经，巴菲特的真实故事》，讲的就是价值投资的全球最佳选手——巴菲特的故事。巴菲特公司的一大半盈利的来源，在于其大约10次左右的投资决定。与巴菲特相比，我们的基金经理看起来更像是短线客。另外，巴菲特投资的吉利、百事可乐、喜饴糖果，以及一家银行、一家保险公司等等，完全不是景气周期型的公司，其买了就永远不卖的策略，更是值得盯着下一阶段业绩的基金经理学习。
