对冲基金何以如此有吸引力呢？这里有个法哲学的问题。证券法始于美国，而美国证券法的理论基础是披露与反欺诈。反欺诈的法律十分古老，与普通法一样悠远，但以披露为核心则是美国对股市的较大贡献。证券发行和许多交易行为必须有披露，披露不实要受到惩罚，拒绝披露更要受到惩罚。这样一来，披露就成了关键。如果完全披露，券商还有什么空间做手脚？股市这种游戏还有什么可玩的呢？所以，股市的“老大”们千方百计地要规避披露，而对冲基金恰好提供了一个理想的工具，券商可以借助对冲基金这个工具在股市横冲直撞，如入无人之境。 

　　对冲基金无须向公众披露任何信息。对冲基金规避监管有其理论基础，理由是入伙对冲基金的都是大户，有决心、有信心、有能力保护自己，无须政府多管闲事。我认为这套说法站不住脚，是顾头不顾尾的理论。对冲基金的入伙人可能并不需要披露的保护，但如果在股市的交易活动也无须披露，这就给了其可乘之机。 

　　对冲基金与券商勾结起来买卖共同基金股份的事例并不鲜见。千年合伙人公司（MillenniumPartners）就通过美林公司的经纪人进行快速交易。尽管这样做并不一定违法，但有可能违反了相关共同基金的规定。2005年年初，美林公司因此被罚1350万美元。美林并不承认自己有错，而是解雇了三位经纪人，把过错全部推到他们身上。三位经纪人不服，就此提出仲裁。2005年12月底，仲裁庭做出决定，要求美林公司向三位经纪人支付1400万美元。这回是美林不服气，就此向法院提出诉讼。从制度设计上说，仲裁通常为券商所用，通常是券商不愿上法院诉讼。而且纽约州的法律也规定，除非有极特殊的情况，法院通常维持仲裁庭原判。美林不顾常情弄到法院，可见已经到了气急败坏的地步。 

　　操纵对冲基金的黑手对外如狼似虎、横冲直撞，对内也是机关算尽，并不放过入伙的“自己人”。对冲基金的定价有很大玄机，是一个比较容易做手脚的地方。对冲基金的管理人按其所管理的资产收费，所以他们有利害关系，有可能高估对冲基金的资产。而对冲基金的一些资产确实很难估价。比如，信贷衍生产品和二次留置权贷款就比较难估价。对冲基金就是要浑水摸鱼，乱中取胜。 

　　有些人为对冲基金拍手叫好，说对冲基金是一种金融创新。其实，有些所谓的产品创新、金融创新，主要目的就是规避法律。有的明明是要骗投资者上钩，却非要说自己是为了广大投资者的需要。 

　　有朋友会说，对冲基金固然凶猛，但与我们远隔千山万水，对我们会有什么影响？不错，对冲基金在国际资本市场上横冲直撞，暂时还不能明目张胆地打入中国。尽管如此，对冲基金还是会影响到我们的经济。比如，在国际期货市场中，中资公司受到重创，其中都有对冲基金的黑手。国际市场的期货不是不能做，但券商以及对冲基金的凶狠手段，我们至少可以有两手准备：一是看涨不看跌；再就是博小不博大。 

　　看涨是个承受力的问题。如果看涨，并将交易量锁定在国内商品的需求范围之内，那么即便到时候商品价格未涨，损失也没有超出自己所能够承受的价格。如果我们博小，美国券商和对冲基金这两个巨人站在我们的前面，博弈是它们之间的博弈。在打击躲在巨人身后的小个子之前，大块头首先必须自相残杀。但如果我们做大，由我们出来领衔主演，就会成为券商和共同基金联合狙击的目标。