美国GE是复星心目中的榜样。复星在对收购对象的选择、培养中，以“进入中国行业前三名、具有全球竞争力”为目标，显然是GE“No.1 or No.2”原则的翻版。遗憾的是，复星并不具备成为中国GE的内外因条件。
2007年7月16日，内地最大的民营综合性企业集团复星国际在香港上市，代码00656。复星国际上市当日收报10.34港元，较发行价上涨12%。其实，在7月13日结束的投股阶段，复星国际已然出尽了风头，获得约233倍超额认购，冻结资金超过2700亿港元，规模为香港有史以来第六。再往前推，在引进上市策略 投资者时， 李嘉诚、李兆基、郑裕彤、郭鹤年等“金灿灿”的大名已经赫然在列了。
复星集团的前身是郭广昌、梁信军于1992年创办的上海广信科技 咨询公司，曾涉足 市场调查咨询、 医疗诊断产品 销售等业务。1994年，复星从“皮包公司”升格为从事医药、 房地产开发的实体公司。1998年复星实业（现名复星医药）上市，郭广昌总算打通了资本市场融资渠道。利用这个有利平台，复星实业控股、参股了30多家公司，实力迅速膨胀。几年间，复星集团稳步发展为以四家 上市公司为主体的金融控股集团，复星系名至实归。这四家公司分别是：复星医药（600196.SH）、南钢股份（600282.SH）、豫园商城（600655.SH）和上海复地（2337.HK）。至2004年中，复星系公司总数超过100家，总资产约200亿元。
由于市场反应热烈，复星国际通过超额配售机制增发了1.875亿股，募集资金总额达128.2亿港元，创 民营企业IPO融资之最。根据《招股说明书》披露，募集资金中的40%将用于偿还长、短期债务；20%将用于收购钢铁、医药及 零售业资产；15%用作收购原材料 供应商；其余投向金融等领域。
公开发行完成后，公众股东合计持有复星国际22.3%股权。郭广昌、梁信军、汪群斌、范伟等合资持有的复星控股持有上市公司50亿股，占77.7%。持有29亿股的郭广昌身家约300亿元，持股最少的范伟身家也超过了50亿元！
郭广昌身家飚升的背后，却依然有一丝无法掩盖的遗憾：300亿元的身家显然无法成为大陆首富。对一直秉承“数一数二”原则的郭广昌和复星系来说，这不仅仅是遗憾，甚至可能是他们的宿命。
自揭家底
1992年，郭广昌、梁信军以10万元创办了广信科技。最初的业务是市场调查，用10个月赚到了第一桶金——100万元。期间，汪群斌、范伟陆续加入，“复旦四剑客”中除了郭是学哲学的，其余都毕业于遗传工程专业。郭、梁、汪、范分别持有公司58%、22%、10%和10%的股权，比例至今未变。1994年，郭广昌等又创立复星集团，主攻房地产和生物 制药，从这两个行业他们先后赚到了第一个1000万元和第一个1亿元。1998年，复星实业上市募集3.5亿元，复星踏上了产业与资本互动之路。
近些年，大陆资本市场的风云人物形象不佳。特别是德隆系、格林柯尔系、托普系、斯威特系、鸿仪系、朝华系等的崩盘，掌门人抓的抓、逃的逃，让人们见识了民营企业“做大”的风险。上述企业的惯常作法是运用“资本运营”手段，“空手”套得上市公司控制权；通过注入资产、业绩 包装等手段铺垫、扮靓，恢复再融资功能；最后是将上市公司圈来的钱倒腾回家。这些资本玩家操纵上市公司在台前“扮人”，同时通过控股上市公司的母公司（一般称为“××集团公司”）在幕后“捣鬼”。那些××系的母公司是名副其实的“黑洞”，不仅巨额资金有去无回，甚至连一点光线也透不出来。
2004年，在震惊中外的德隆系崩盘事件之后，全社会对大型民营企业集团进入“高度戒备”状态，各大 商业银行的神经更是绷得紧紧的。复星集团也未能独善其身而深陷于 宁波建龙事件。在调控钢铁行业过度投资的大背景下，江苏铁本和宁波建龙两个违规大案相继被揭，部分官员被处罚，央视等主流 媒体做了相关报道。复星集团作为宁波建龙第一大股东（31.5%的股权）被置于风口浪尖，旗下南钢、复星实业和豫园商城等股份全线下挫三四成。据说复星被银监会划入“慎贷名单”，虽然此说被当事各方否认，但这样的消息被人传、被人信，已经说明了人们对复星的疑虑。
2004年9月，复星集团拿出了极有分量的两份报告。一份是国务院发展研究中心企业研究所做的《复星集团的市场地位、竞争力和 多元化发展战略的初步研究》(“国研报告”)，另一份则是安永会计师事务所做的《复星集团 财务分析报告》(“安永报告”)。
虽然旗下有多家上市公司，但既非国有又非上市公司的复星集团进行“自我解剖”，请权威第三方出具报告并主动向监管机构、银行披露。根据“安永报告”，截至2004年6月30日，复星集团总资产达到331.3亿元、负债总额228.17亿元，总资产负债率为68.88%。负债总额中银行信贷达131亿元，其中八成为短期借款。此外，复星集团的流动比率为0.95（最好应高于2.0）,这意味着一年内可动用的流动资产少于同期需偿付的短期债务。更何况，所谓的流动资产，包括存货、应收账款等，到时候能否真的“流动”起来还是个未知数。所以，复星面临的偿债风险是极高的。
尽管两个报告揭示出复星资金链偏紧、战线长、负债率高、短融长投等问题，但复星 并购的企业财务状况都不错，负债额与偿债能力大致匹配，总的来说事情远比最坏的想象要好。而复星自揭家底的坦诚，赢得了社会各方的信任和尊重，企业内外 公关环境大为好转，而郭广昌本人也当选为 CCTV2004年度 经济人物。这成为了复星获得了主流舆论肯定的决定性标志。
点评
2004年复星自揭家底不仅是遭遇信任危机时的权宜之计，而且是令其从众多 民企中脱颖而出的重大转折。控股集团整体海外上市，使复星没有了台前幕后之分，一切运作都完全置于公众的监督之下。2007年的海外上市可以说是2004年透明化的延续和提高。当年挺过危机的“剩者”终于成了王者。
郭广昌的俗“套”
原先，世人只能从复星旗下各家上市公司的公告中窥见复星系的各个局部。随着集团的海外上市，人们终于可以从整体上把握复星帝国的商业版图了。
作为内地最大的民营企业，复星的主要业务包括钢铁、医药、房地产、商业零售四大板块。四大板块的主要产业均系复星的子公司或联营公司。复星联营公司的定义为：拥有股本且能发挥重大 影响力的公司。
分析复星的投资收益后发现，复星承担着高风险却并没有得到高收益。如果复星将资本投向其现有业务板块中的龙头企业，如 宝钢、 万科、 苏宁等，能获得的投资回报明显高于其现在投资的企业。显然，郭广昌们也未能免俗：在 市场经济不成熟的时候，有钱有势后的复星太难拒绝主动送上门来的机会和诱惑了。其为做民企老大而凑规模的路数已然显现。
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运营板块 |
主要子公司、联营公司 |
拥有权益 |
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钢铁 |
南钢股份
草楼矿业
宁波钢铁
建龙集团 |
60％
60％
12％
26.7％ |
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房地产开发 |
上海复地 |
52.3％ |
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医药 |
复星医药
国药控股 |
49％
24％ |
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商业零售 |
豫园商城 |
18.2％ |
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金融服务 |
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19.7％ |
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黄金开采 |
招金矿业 |
14.5％ |
医药板块是复星起家的根据地。复星 创始人团队中有三位是学遗传工程的，有着强烈的医药情结。市值逾160亿元的复星医药，正是复星集团 核心竞争力之所在，业务范围纵贯药品 研发、制造和销售，在抗疟疾、糖尿病、肝病、妇科病等领域拥有市场领先的产品。此外，复星医药还持有国药控股和海翔 药业股权。
钢铁板块是复星投入力量最大，并使复星跨入“百亿俱乐部”的重心所在。这部分业务主要装在市值近150亿元的南钢股份里，拳头产品是中厚板、钢棒线材及带钢，预计2007年540万吨总产量中的一半以上为中厚板，其余则分散在宁波钢铁和建龙集团中。预计通过进一步收购，复星旗下粗钢产量接近1400万吨。 查看 商界评论 李彤 的所有文章 进入营销论坛与作者交流 |
