中国股市与经济何以反向而走
2019-05-15 全球品牌网  谢百三

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综观世界各国股市,无论是政府还是民间,都是把它作为整个国民经济的一部分,作为金融市场的一个最活跃的最重要的部分而发起、组建、发展,也是市场经济发展到一定阶段的必然产物。

然而,新中国于改革开放后成立的股市,其创始之背景、宗旨与海外市场有很大的不同:即它是为国营企业服务的,为它们融资、募资而成立的。国有企业是国家的,沪深证交所是国家(地方政府)直接组织下成立的,甚至交易所的官员、证监会领导都是国家任命的。这样,就发生了国有企业大量发行股票、上市的问题。

一、为解决国企融资难成立“上交所”

1989年夏,中国出现了一场“政治风波”,相当多的外资撤走了。维持国营企业的简单再生产扩大再生产的资金来源一下子少了很多;向银行贷款,银行风险又很大。在这种情况下,试行直接融资,成立证券交易所就提上了议事日程。时任上海市委书记、市长的朱镕基决定立即筹备成立“上交所”,朱亲自拨给交易所400多部电话,并决定一系列基本规定、原则。

当时,中国的民营企业廖如晨星,大量的是国有企业,所以成立上交所、深交所的初始目的宗旨就是为国企服务、为公有制经济服务。对此,没有人有异议,也不觉得有何不对。后来的周正庆主席也公开承认:“股市就是要为国企服务的”。至于股市的其他几大功能:投资功能、资源最佳配置功能、公众对企业的监督管理功能等等,实际上均很淡漠,也未被引起高度重视。政策面向国企倾斜,如容忍大量国企长期不分红、少分红;容忍他们各种不配股,却让中小股东高价配股(增发);容忍他们在“股改”时少付对价……

二、国企上市比例至今仍达80%

在上述历史背景及宗旨下,从1990年起大批国有企业,无论长期业绩如何,均排着队上市融资。邓小平同志1992年南巡讲话,鼓励发展股市,使中国新上市公司一年达97家,上海藉此机会上市了陆家咀、中百一店、华联商厦等几十家国企。

但是国企的上市目的,其实就是融资、圈钱;拼命地、无穷无尽地赶着新股排队发行上市。到2011年12月,中国股市总市值26万亿,其中国有上市公司总市值达20.3万亿,占比例为80%。所以,当北京大学的著名教授平新桥问我:“中国股市最大特点是什么?”,我回答:“是一个以公有制经济为主的,上市公司大多数为国有、公有企业的股市。”这种情况对于西方国家是不可思议与难以想像的。

三、国企通病导致股市长期低迷

国有企业有一些通病,世界各国均有之,主要如下:


  (1)产权不清。不知企业的最终所有权归谁所有。表面上它的产权归全体人民所有,实际上是由政府代表人民来统一行使支配管理企业资产,而政府部门众多,都能行使部分所有权,却无人对企业财产承担最后的经济责任。这种产权代表多元化实际上是没有代表,造成了大批国企产权虚置,造成事实上的所有者缺位。企业内部也无法形成强有力的所有权约束机制——这是世界各国国有企业最致命的缺陷。


  (2)“责、权、利”相分离。国有企业的领导是官方任命的,他们责任不大,不必为投资的失败承担风险,巨亏了不必为此跳楼自杀;他们权力也不大,外受各上级主管部门的约束,内受“党政工团”的约束;他们多数人利益也不大,工资、收益不能像私有企业主那样可以无限增长。因此,他们的动力、积极性也不大。在“官本位”影响下,相当一批企业家还想到政府担任官员。职工的情况更差,职工吃企业的大锅饭,企业吃国家的大锅饭。改革开放几十年了,人们可以看到一些国营影院、剧场、中西药房,依然人浮于事,混饭吃,效益十分低下。


  (3)社会负担重。国有企业普遍承担着办学校、医院、安置就业、离退休人员开支管理(交几金)等本应由政府承担的责任。有的企业富余人员高达60%,企业的社会负担十分沉重。还有不少垄断行业的国有企业不分红、少分红,却反而大搞产品涨价,利用“通胀”制造企业盈利的虚假繁荣。因此,国有企业实际上不是独立意义上的经济实体,而是政府机构的附属物,企业的效益总体是低下的。此外,资源配置能力也十分低下:能耗是日本的6倍,韩国的4.5倍,美国的3倍;钢、水、木材消耗强度是发达国家的10-30倍。

请记住:中国今日的股市中,上市公司2300家,国有控股上市公司为1000家;总市值为26万亿,国有上市公司的股票市值为20.3万亿,即股市80%的股权为国有股法人股。它们总体效益不高,它们有的多年来不分红,分不出红,也不想分红(这就是朱镕基任总理期间坚定地开始搞“国退民进”运动的深层次原因)。这是中国股市长期低迷不振的一大原因。在股市中,公有经济的成分比例远远高于中国实体经济中公有经济的成分比例。


  【本周股市:在海外股市一片震撼下跌中(主要是希腊有可能退出欧元区),本周股市从周三起,连续下跌了3天。目前市场已经跌破了5天线、10天线,在99天线和120天线附近挣扎。

尽管仍有一些投资者对后期保持乐观(主要因为郭树清上台后一直鼓励大家看好后市,抓住大好时机,并提出了种种新政),但中国实体经济情况很不乐观,使很多机构和散户做多底气不足。特别是周五三个新方法发行的新股上市后,有2个仅涨了10%左右(换手率80%),另外一个新股整整一天都跌破发行价(换手率38%),这主要是由于机构投资者中签率是散户的10倍到几十倍。像周五这样的情况,一亏两赚,据机构说:这样的情况,它们的年化收益率仍能达到15—18%。这样今后他们稍有5—10%的涨幅就像倒垃圾样地逃跑,跑完以后马上就可以打以后的新股。今后新股的发行是密密麻麻的,而散户由于中签率低,周五这样的情况,他们的年化收益率只有2—3%,这样他们还不如去做回购或买银行的理财产品了。而且这种情况发生在深交所为方便机构逃跑,又临时匆忙地修改了新股上市交易办法(成交量达50%停牌一小时后恢复交易),可见政策法规的修改是何等的随意。其实股市不断下跌,其重要原因就是新股大量地不断地密集地发行。如果今后新股涨幅都不大,机构采取了上市就倒垃圾的战略,就有可能把二级市场的老股的价格拖下来,这也是一些投资者看空后市的重要原因之一。】

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